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投资快报：我们持续强调大盘已进入“复杂而漫长”状态，这一周充分显示这一特征。经这一番折腾之后，行情会不会好一点?

张德良：会好一些。上周我强调，“是否止跌则要看领跌指数，而能否强势向上要看领先指数，两者需要相互配合”。当前，领跌指数也就是金融地产类指数有逐步止跌的迹象。这一、二周会有一个逐步确证的过程。当领跌指数逐步稳定的时候，领先指数也就是TMT类群体务必保持稳定，不然，行情依然会十分反复。一句话，眼下，历史常常惊人相似。

投资快报：最近房地产行业指数与去年四季度的情形十分相似，会不会重演一次反弹?

答：大概率会，这也是近几周我反复剖析的领跌指数之一。以万得行业指数(882011.WI)为例，持续六个月下跌并加速下行探至2415点(去年10月末低点2447点)之后，过去二周构成触底形态，随后形成反弹。不过，强势指数科创50指数则出现回档，重试过去一年波动中枢。因此，强弱指数间的碰撞，导致情绪浮躁。然而，以算力链核心的强势群体，整体维持上涨趋势，换言之，大盘中短期内依然有机会出现一次整体回暖的可能。

投资快报：明白。此时的机会，主要是寻找弱势股反弹，还是跟随强势群体呢?

张德良：都可以考虑，区别在于不同的投资对策。对于弱势股群体而言，因为股价的持续下行，有一部分品种已具有投资价值(比如股息率具有吸引力)，此时，适度逆向参与，符合理性投资思维。不过，中长期调整，技术上已形成较明显的空头排列，下行压力本身较强，逆市参与同样会面临波动风险。对于强势股群体而言，短期股价已形成趋势上涨，但估值普遍较高，有估值泡沫压力，短期弹性往往较大，但中期调整压力也会因为股价上涨而不断加强。这一点，对于每一个市场参与者来说，都要清楚自己选择的路线是什么，而不是简单的认为指数稳定，所有股票所处位置也跟指数一样。事实上，最近几年，股价结构与指数之间一直处于割裂状态，我们要适应这一变化。

总之，短期对地产链、消费品甚至新能源等弱势股群体，已进入观察跟踪视野，但属于逆向投资。而算力链的光模块、AIGC以及其他TMT或数字经济，总体上处于趋势上涨状态，其强势特征持续，属于顺势而为范围。

投资快报：是啊，这几年我们就是太天真，以为指数稳定了，股票就稳定了，结构性风险实际上持续存在。这种情况什么时候会有所改变呢?

张德良：需要时间，需要足够长的时间，我觉得按年计的话，经过十六年的区域震荡，到现在开始实施全面注册制之后，优胜劣汰的进程加快，乐观预期的话，未来3-5年内将会是发生质变的关键时期。如果用另一个指标来衡量的话，就是IPO速度进入减速或显著减少的时候，到那个时候，市场就会更重视存量的优势企业，龙头估计也已浮出水面。当前，还处于新陈代谢的关键时期，大量新公司上市，自然就会新陈代谢。站在我国经济转型角度，当前及未来一段时间里，也是资本支撑创新转型的关键期，一批优秀创新企业需要快速资本融资，以推动经济高质量发展，这是基本大趋势。