在多地“阳”声一片，四处寻“医”问“药”时，A股港股“医药”却遭遇大“阴”线。医药（中信）行业近5日跌超6%，回调幅度，位于30个行业第一。

(资料图)

年内股价翻倍的“连花清瘟”生产商以岭药业，12月19日当天放量跌停，成交额高达54亿元；但与此同时，因“2元一板”退烧药火遍网络的东北制药，等在内的个股仍然逆市涨停。（不作为个股推荐）

医药为何一度出现恐慌性杀跌？本轮医药反弹行情进入到个股分化阶段，还是已经暂告一段落？

01 回顾本轮医药行情

我们先来回顾一下本轮医药行情。医药（中信）行业指数从10月12日触及阶段新低后，放量拉升，五连阳引领市场，自此开启了一波主升浪行情。市场做多情绪主要源自：

1）政策拐点：前期压制的集采政策边际改善。

10月，各地密集推出的最新医药集采政策，明显“相对较为温和”，此外还传来贴息贷款等方面的扶持政策；

2）资金青睐：估值底+政策底+仓位底，三底共振。

从新能源汽车、白酒等核心赛道撤离的主力资金，急需寻找安全边际更宽、容纳空间比较大的赛道，低配和超跌的计算机和医药就成了比较好的选择；

3）基本面业绩优：龙头业绩亮眼。

医药板块单季度业绩增速拐点显现，部分CXO龙头业绩亮眼，如药明康德前三季度净利润翻番；

02 医药为何突然大跌？

医药的大跌，尤其是中药、防疫相关医药股的大跌，直接的导火索还是政策的变化。

从 “囤药热”之后“一药难求”，到多地政府打击抬价、绑售，征用药企的产能，甚至允许部分产品拆零销售，医药的供需矛盾几经转折，最终缓解了市场的“缺药”问题，也震慑了资本市场的医药炒作之风。

18日起，河南、江苏、湖北多地政府直接向市场投放退烧药；同时，为多家药企颁发了布洛芬紧急生产许可证；亨迪药业等公司布洛芬原料药产能被征用。（新华社，财联社等媒体报道）

ETF君点评：医药并不等同于一般消费品，特殊情况下应当接受政策的征用。尤其是稀缺药品关系到国家民生大计，尤其关乎人民的生命。不能简单的去用“供需矛盾”来炒作企业利润预期。

但跟集采不同，前者是长期的，而这是疫情突发情况下的临时征用，并不意味着长期扼制药企的盈利之源，因此打压炒作，回调出好价格，投资者依然可以从长计议。

03 医药的下跌并非偶然

一方面，前期催化因素有所退潮；另一方面，业绩空窗期，资金撤离和等待都是正常的。

1）先说机构仓位，通过拥挤度来观察。

11月以来，医药板块筹码松动，走势波动加剧，12月以来更是一直阴跌。资金不断被新的赛道分流，比如房地产、大消费。图为11月4日，计算机、医药赛道拥挤度远高于其他赛道（如下图所示）。

图表：热门赛道交易情绪

来源：兴业证券策略团队，2022.11.04

2）从预期被交易，到业绩验证，尚有一段时间

医药集采的趋势性缓和，意味着部分药企产品的“价格”暂时免于冲击，有利于改善药企利润的悲观预期；

而12月以来，防疫政策的持续优化，诞生了“囤药热”和互联网医疗放开的机会，也同样作用于药企的利润预期，但是否能持续呢？市场恐怕已经给出了答案。

ETF君点评：政策扶持带来的预期，接下来必须得到业绩的验证。距离明年一季报的真正落地，还有一段时间。在这段业绩真空期内，依然有诸多不确定性。部分遭到爆炒的标的，利润预期被充分交易，同时感染高峰影响了更多药企的正常生产后，已经盈利颇丰的资金，选择短期从医药板块撤离。

04 回调不代表急转直下

近日，部分药企依然逆市飘红，说明板块并没有遭遇灭顶式打击。

（不作为个股推荐，2022.12.20盘中）

大跌之后，医药的风险加速释放到位，这并不是坏事，更不代表形势的急转直下。相反，有一些新的积极信号正在接力。

1）政策新风口：经济工作会议最新指出，养老服务成扩内需重要场景。

在防疫常态化、人口老龄化的大背景下，扩大内需政策又首次重点提到“养老服务”，创新药、医疗器械、互联网医疗等细分医药赛道将受益，中长期投资价值提升，而不是仅仅受益于当前防疫药品的紧缺。

2） 估值优势仍在：部分高科技属性赛道，弹性较大。

以恒生医药ETF（159892）为例，其跟踪指数重仓了CXO（药明康德、药明生物）、疫苗、互联网医疗（阿里健康、京东健康）等前沿生物科技企业，从科技成长属性的估值来衡量，PB仅为2.7倍左右，叠加AH溢价空间，弹性相对较大。

在疫情扑朔迷离，市场存量博弈，缺乏持续性热点、加速轮动的当下，不妨将长坡厚雪的医药，作为防御和长期维度的底仓配置。 医药板块特殊性在于，兼具消费周期和科技成长属性。

具体品种，可以关注恒生医药ETF（159892），A股股票账户一键打包港股优质医药资产，在恐慌性大跌之时，可逢低买入，能分散个股风险。

风险提示：以上不作为个股及投资依据。